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“股王”对决 茅台靠什么跑赢腾讯?

作者: 韦德体育 发布时间: 2020年06月26日 12:17:06

  “股王”对决,茅台靠什么跑赢腾讯?

  A股和港股的“股王”,分别是贵州茅台(600519.SH)和腾讯控股(00700.HK)。

  虽然目前贵州茅台总市值依然不到腾讯控股的一半,但投资者对其却始终青睐有加。特别是过去两年多的时间里面,茅台股价屡创新高,比2018年高点涨幅已经超过85%。

  而腾讯控股直到6月22日,才超越了2018年1月的历史高点474港元(前复权),相比之下贵州茅台股价表现显然“牛气”得多。实际上在这背后,贵州茅台有更高的净资产收益率(ROE),而且有着国内公募基金长期坚定地“抱团取暖”。

  两只“股王”前景也大不相同。目前在白酒市场份额不到15%的茅台,还可以继续讲着提升市场占有率的故事;而腾讯在微信领域已经接近垄断,用户增速变得非常有限,未来如何把存量用户通过旗下投资的企业变现,以及如何有更多的投资收益,可能已经成为腾讯未来业绩增长的支撑所在。

  腾讯ROE远不如茅台

  对比财务数据来看,过去几年腾讯控股的ROE逐步降低,远不如贵州茅台,已经是不争的事实,未来能否稳定在20%以上或许都会变成一个未知数。

  2017年到2019年,贵州茅台的加权平均净资产收益率(ROE)分别为32.95%、34.46%和33.09%;而腾讯控股分别为27.93%、24.33%和21.56%。从2013年开始腾讯控股的ROE就已经滑落到30%以下,并且呈现出逐年下滑的大趋势,这个数据来看腾讯远远不如茅台,茅台多年以来都稳定在30%以上。

  营业收入增长方面,2017年到2019年贵州茅台的增速分别为52.07%、26.43%和15.1%,而腾讯控股分别为56.48%、36.52%和20.66%,虽然这个数据来看腾讯比茅台略快,但净利润来看,2017年到2019年贵州茅台的增速分别为61.67%、30%和17.05%,腾讯控股则为74.01%、10.08%和18.54%,腾讯在2018年的增速有明显放缓。

  贵州茅台近年会计数据: 

“股王”对决 茅台靠什么跑赢腾讯?

腾讯控股近年会计数据:

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  从营业收入和净利润的增速来看两者差距并不大,但腾讯股价在近两年多的时间里面表现远不如茅台则是不争的事实。在国内机构抱团取暖的背景下,贵州茅台的市盈率(TTM,过去一年每股收益计算)已经逼近42倍,而腾讯控股为43倍。

  在资金抱团背景下,贵州茅台估值有更明显的提升。

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公募基金抱团茅台VS腾讯提示成长风险

  资金面方面,内地公募基金对茅台的“抱团取暖”,也是贵州茅台近年股价比腾讯控股更坚挺的关键因素之一。

  以易方达为代表的公募基金在2020年一季度重仓贵州茅台;同花顺数据显示,其中“易方达50指数证券投资基金A”、“易方达消费行业股票”、“易方达中小盘混合”、“易方达蓝筹精选混合型证券投资基金”、“易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金”分别持有贵州茅台161.75万股、150.87万股、129万股、82.49万股和54.75万股。

  2020年3月31日,“易方达消费行业股票”持股贵州茅台占净值比例为9.52%,“易方达中小盘混合”为9.74%,知名基金经理萧楠和张坤对贵州茅台一直重仓,也在过去几年拉升了他们的投资业绩回报。

  即使是受到疫情严重影响的一季度,贵州茅台依然维持了一定的增速水平。贵州茅台一季度营业收入244.05亿元,同比增长12.76%;净利润130.94亿元,同比增长16.69%。

  而腾讯控股一季度因为疫情可能上网的人们更多,营业收入继续高增长,但净利润增速并不高;第一季度收入1080.65亿元,去年同期854.65亿元,同比增26%;第一季度净利润288.96亿元,去年同期272.1亿元,同比增6%。

  腾讯2020年一季报也提示了未来增长风险,全面复工复产后可能对游戏消费以及广告业务产生影响。“在2020年首季,我们凭借科技的力量让用户保持联系,为用户提供及时准确的信息及适度的娱乐,协助广告主有效触达目标受众,并帮助企业实现服务的连续性。展望未来,我们预期游戏消费活动随着各地复工将很大程度恢复到正常水平,同时,预期网络广告行业也将面临挑战。”“我们认为广告行业可能面临多重阻力,包括消费者的互联网使用时长恢复到正常水平,导致广告曝光量增幅回落。”

  未来成长支撑:茅台要扩大份额,腾讯靠投资收益?

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